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亚游官网铁合金1909 · 锰硅买交割有利可图硅铁格

更新时间:2019-10-13 20:12
 

  1. SM1909合约仍然处于大幅贴水阶段,目前基差仍然没有修复,后期修复贴水可能方式是通过盘面上涨和现货价格同时下跌来实现。SF1909合约此次盘面出现三次升水机会,目前盘面转为贴水状态,贴水幅度在100-200元/吨。

  2. 从交割能力和交割意愿上讲,此次锰硅卖方交割意愿相对较少,基本上无人愿意交割。但相对卖交割,买交割意愿相对较为强烈,盘面价格对多头有利。硅铁方面:据我们了解,某钢厂和某贸易商已经获利平仓,不会参与此次交割。但对于现货处理能力的较差的期现公司,可能会参与交割。对于买方而言,盘面价格相对优势不大,建议移仓或平仓离场。

  3. 操作建议:锰硅方面,如果是钢厂或贸易商建议在7300以下进入买交割。相对于买方而言,如果卖方不打算交割,建议平仓离场,若有现货,按目前的现货价格卖现货相对较为合适。硅铁方面,如果多头没有现货处理能力,建议平仓离场,盘面不存在BC的逻辑和动力。卖方如果现货处理能力较好,可以卖现货解基差获利,若没有可以持有至交割月交割。

  根据历史交割数据看,合金9月合约两个品种都在1609合约开始活跃,交割量也逐渐上涨;从交割量上看,09合约锰硅最大交割量在SM1709合约,交割量为12145吨;硅铁方面最大的交割量在1809合约,共交割11670吨。从历史的交割上看,锰硅的价格基本上都是盘面给出小幅的升水后进行交割,整体而言参与交割量和交割氛围较低。相对于锰硅而言,硅铁的交割基本在盘面给出大幅升水,无风险套利空间足够情况下进行,盘面最终博弈的是两个升水库的交割品价值问题。

  从我们跟踪的数据上看,SM1909合约在6月中旬左右出现基差回归,并且盘面给出了100元/吨的升水空间,然后盘面逐渐走弱,一直贴水运行。其原因如下:第一、SM1905合约交割结束后,09合约盘面修复基差,盘面有小幅上涨。第二、供需结构出现错配,我们从公布的粗钢数据得知,1-7月份的产量为5.73亿吨,环比增加2.7%,同比增加8%。螺纹产量1-7月累计产量为1.4亿吨,环比增加9%,同比增加19%。但从锰硅产量上看,1-7月累计产量为644.7万吨,环比增加11%,同比增加29%。其中7月份105万吨的产量创下年内新高,从而拉动环比和同比增速的快速上涨。但从5-6月份看,粗钢产量的增速大于锰硅的产量增速,导致供需错配。第三、现货价格一直在高位运行,而盘面一直受到整体黑色下跌行情影响,导致一直出现贴水,而现货价格一直在高位运行的原因是,合金厂的挺价和需求旺盛导致流动现货相对较少导致。

  从上图我们可以看出,此次SM1909合约的持仓量从6月底开始持续下滑,并且与去年同期相比持仓量下降明显。成交量上看,成交量相对较低活跃度有所下降。本次合约与同期合约相比基本上处于低位,市场参与度逐渐下降。

  从我们跟踪的数据我们发现,从4月份开始盘面出现了3次升水结构,其中最长的升水在5月初到6月底左右,最大升水200-250元/吨左右。盘面出现3次升水原因如下:第一、在5月份中下旬09盘面出现升水,因为硅铁05合约出现大量交割,而接货方基本上为投资机构和贸易商。在无法及时销售的情况下,只能拉高远月,转抛远月合约。第二、在大量交割库冲击市场后,现货价格一直在低位运行,而盘面在底部成本支撑后反弹,叠加外部因素刺激盘面逐渐走高,出现200-250元/吨升水。第三、在市场传出硅石因环保问题而停产的情况下,西北某大型合金厂提价,盘面快速拉升出现小幅升水。但升水空间较小。后面在随着交割库的逐渐累积,社会库存的增加,压制盘面上涨,叠加需求逐渐走弱使得盘面价格出现下跌局面。

  从持仓量上看,硅铁09持仓量与锰硅09持仓量一样,与同期相比持仓量都有所下滑。但就硅铁而言,持仓量目前仍处高位,并且近期有抬头的趋势。交易量上看,1909合约较1809合约波动幅度较小。从近期的交易量上看,交易量已经逐渐下滑,合约的活跃度下降。

  从我们自建的成本及利润模型上看,合金中锰硅利润相对较高,维持在500元/吨左右。硅铁利润相对较少,以宁夏地区为例利润在390元/吨。从主产区中看,内蒙古地区的利润水平最高,目前的利润在531元/吨,宁夏地区利润在150元/吨左右。由于南方地区处于丰水期,并且电价也有所下降,目前的利润也在100-200元/吨。就硅铁而言:因现货价格的上涨,导致利润水平有所提升。内蒙古和青海地区的利润相对较高在300元/吨。宁夏地区利润在150-200元/吨。

  截止到8月15日SM1909合约的单边持仓量为32345手,共16.2万吨。而从已经公布的仓单注册量上看,目前的仓单注册量为168份仓单,总共注册量为840吨。按照注册量算出的虚实比在192:1,虚实比相对较高。但是此次合约不能简单的用注册仓单量计算虚实比,根据我们供需平衡表,我们发现在6月份市场仍然以紧平衡状态,7月份开始有多余库存出现。根据我们评估市场上应该有5万吨现货,主要集中在宁夏地区和蒙东地区,大厂库存相对中等偏下小厂基本无库存。这样虚实比在3.24:1,相对而言虚实比并不高,但从生产和贸易角度来讲,目前卖现货比交盘面相对合适。

  从生产厂家角度,目前基本上都是订单生产为主,按照河钢招标价来算,现货销售价格在7500元/吨。其他小厂的订单价格在7400元/吨。假设9月现货价格下跌100元/吨,现货价格也在7300左右。盘面价格不支持其进行交割。

  从贸易商和钢厂角度来看,盘面价格适合进行买交割。盘面价格低于7300元/吨,进行买交割拿到的9月份现货的到厂价格为7400元/吨较为合适,并且产品质量有一定的保障。再从基差角度讲,本次合约盘面一直处于贴水状态,而且贴水幅度在200-300元/吨。后面基差修复在现货价格暂时跌不动或下跌幅度有限的情况下,盘面上涨会带动基差修复。

  截止到8月15日,SF1909合约的单边持仓量为49141手,共24.5万吨。已经公布的注册仓单量为3476张和2070张有效预报,总共注册仓单量为5546份,总共注册量为27730吨。按照注册仓单量算出的虚实比在9:1。但根据我们调研了解,湖北三三八有将近2万吨货物,江苏奔牛有3万吨货物,并且奔牛和338都已经向交易所申请扩容,实际市场现货在7万吨-8万吨左右,实际能交割的量在7万吨左右,虚实比在3.5:1,相对较小,盘面无BC可能,并且据我们了解,某大型的贸易商和某钢厂此次合约不参与交割,前期期现套利单全部获利平仓。

  再从贸易商和钢厂接货的角度来看,其实盘面博弈的是湖北338和江苏奔牛库的交割品价格。例如湖北338地区离主要消费区相对较远,现货处理能力较差叠加盘面升水使得人们对盘面价格尤为看重,在市场没有给出相对优越的价格时贸易商和钢厂不会愿意进行接货。就盘面价格而言,在现货价格保持在5800元/吨出厂的情况下,人们心里盘面价格应该在5600-5700元/吨。

  基差方面:目前盘面价格处于贴水状态,最大贴水为200。盘面贴水导致交割库和厂家更愿意以现货处理货源,交盘面的意愿较低。此次交割量可能不会太高,主要卖方参与交割意愿相对较低。

  锰硅方面:从此次交割意愿上看,合金厂和贸易商的卖交割意愿相对较小,并且加上SM1909合约的升水空间相对较小,而且时间较短,基本无法进行操作。在这种情况下,如果无交割意愿和交割能力建议离场。贸易商和钢厂有相对现货处理能力的可以进行买交割,即使最后接货也不会出现太大亏损。

  硅铁方面:此次交割相对量仍然较大,一般如果没有现货处理能力的期现公司都会选择交割,从目前的真实的虚实比看,多头并不具备BC行为,若现货处理能力较弱情况下建议多头移仓或者平仓了解,若盘面给出较大的贴水可以考虑盘面接货。

  在卖方进行仓单生成前,需提前开立标准仓单管理系统。交易所审核客户资料大概需要10个工作日,所以在准备交割之前,应先着手于标准仓单管理系统的开户。具体仓单生成流程及交割日历如下:

  合金交割费用相对较为简单,入库费用为25元/吨,交割费用2元/吨,配合质检费用为3元/吨,取样和检验手续费为10元/吨。检验费为2元/吨,仓储费用为0.45元/吨,资金占用成本为50元/吨。如果提出复检复检费为18元/吨。

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